5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ng>

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。